Economía de EU es la número 1; eso significa problemas

Nueva York, Estados Unidos.- Si quiere que un solo número refleje el estatus económico de Estados Unidos, aquí está: este año, Estados Unidos representará el 26.3% del producto interno bruto mundial, lo más alto en casi 20 años.

Eso se basa en las proyecciones más recientes del Fondo Monetario Internacional. Según el FMI, la participación de Europa en el PIB mundial ha caído 1.4 puntos porcentuales desde el 2018, y la de Japón, 2.1 puntos. Por el contrario, la participación de EU ha subido 2.3 puntos, con información de WSJ.

La participación de China también ha aumentado desde el 2018. Pero en lugar de superar a Estados Unidos como la economía más grande del mundo, la economía china ha disminuido su tamaño al 64% de la de EU, contra el 67% en el 2018.

Advertencia: estas cifras se basan en precios y tipos de cambio actuales. Utilizando la paridad del poder adquisitivo, que se ajusta a los diferentes niveles de precios entre países, la participación de Estados Unidos en el PIB mundial sería menor y la de los grandes mercados emergentes -como China e India- mucho mayor.

Pero no se paga el petróleo, los iPhones o los proyectiles de artillería en paridad con el poder adquisitivo. Los precios y tipos de cambio actuales reflejan mejor el poder económico relativo de un país.

Vale la pena estudiar las razones por las que EU está teniendo un desempeño superior. En pocas palabras, hay una razón alentadora y otra preocupante.

La razón alentadora es que, estructuralmente, Estados Unidos continúa innovando y cosechando los frutos, a juzgar por las acciones de las grandes empresas tecnológicas y la adopción de la inteligencia artificial. EU ha tenido mejores resultados en cuanto a impulsar la productividad (producción por trabajador).

También se ha beneficiado de lo que los economistas llaman sus términos de comercio: el precio de lo que exporta, en particular el gas natural, ha aumentado más que el precio de lo que importa. En Europa ha ocurrido lo contrario.

La economía estadounidense -de acuerdo con muchos indicadores- está funcionando muy bien. Pero muchos electores piensan lo contrario. Esto es lo que dicen los datos sobre por qué los electores se sienten tan mal con la economía y lo que podría significar para Biden en las elecciones del 2024.

La segunda razón, más preocupante, para un crecimiento más fuerte de Estados Unidos es el endeudamiento gubernamental, incluyendo el recorte fiscal del ex Presidente Donald Trump en el 2018, el alivio bipartidista por el Covid-19 en el 2020 y el estímulo del Presidente Biden en el 2021.

De hecho, Washington continúa inyectando estímulos, aunque no con esa etiqueta: cientos de miles de millones de dólares para prestaciones para veteranos, infraestructura, fabricación de semiconductores y energía renovable.

Los déficits de EU han sido aproximadamente 2% del PIB más altos lo que esperaba el FMI a finales del 2022. Serán, por mucho, los más altos entre las principales economías avanzadas en el futuro previsible.

A largo plazo, los déficits inflan los recibos de intereses futuros y desplazan la inversión privada. Pero ahora podrían estar generando desequilibrios peligrosos.

Los déficits se justificaban cuando el desempleo era alto, la demanda privada moribunda y la inflación y las tasas de interés bajas. Nada de eso es cierto ahora.

En lugar de ello, Biden y el Congreso continúan avivando la demanda en una economía que ya tiene mucho. A febrero, Biden había cancelado 138 mil millones de dólares en deuda estudiantil -y acaba de revelar planes para borrar miles de millones más- elevando directamente el poder adquisitivo de los deudores. De los 95 mil millones de dólares en ayuda a Ucrania, Taiwán e Israel que acaba de aprobar el Congreso, 57 mil millones de dólares regresarán a los productores estadounidenses en la forma de más compras de armas.

Es una de las razones por las que la inflación, aunque inferior a la de hace un año, se ha estancado por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. El FMI cree que la inflación subyacente (que excluye alimentos y energía) es medio punto porcentual más alta de lo que sería de otro modo debido a la política fiscal.

Esto, a su vez, impide que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés a corto plazo. Eso, junto con la avalancha de deuda del Tesoro para financiar el déficit, está elevando los rendimientos de los bonos a largo plazo.

Los libros de texto predicen que una combinación de política monetaria restrictiva y política fiscal laxa atraerá capital extranjero y hará subir el dólar. Eso a menudo ha precipitado crisis financieras en los mercados emergentes a medida que los tipos de cambio se devalúan, los gobiernos entran en incumplimiento y los bancos quiebran.

El dólar de hecho ha subido este año. No ha socavado a los mercados emergentes, que en general están en mejor situación que en épocas de crisis anteriores, aunque vale la pena vigilar el riesgo. Sin embargo, podría desestabilizar la economía internacional de otra manera: vía el proteccionismo.

En 1971, la inflación y los déficits gubernamentales altos de EU llevaron a un dólar sobrevaluado y a déficits comerciales. Después de que la Administración Nixon impuso un recargo del 10% a las importaciones, Alemania Occidental y Japón acordaron revaluar sus monedas frente al dólar.

En 1985, el guión se repitió: las tasas de interés más altas y los déficits presupuestarios de EU habían elevado al dólar y al déficit comercial. En septiembre de ese año, la Administración Reagan persuadió a funcionarios japoneses y europeos para que impulsaran sus monedas frente al dólar. Siguió con acciones comerciales contra Japón, en particular en materia de automóviles y semiconductores.

El dólar no ha subido tanto ahora como en 1985, pero están surgiendo fricciones similares. La Administración Biden desea desesperadamente impulsar la fabricación estadounidense, en particular la de vehículos eléctricos, y observa con consternación cómo China, ayudada por un yuan más débil, inunda el mundo con exportaciones baratas. El déficit comercial de Estados Unidos, después de reducirse durante la mayor parte del año pasado, está creciendo nuevamente.

La solución macroeconómica sería que Estados Unidos estimulara menos su economía y China estimulara más su economía. Ni lo uno ni lo otro parece probable. Y a diferencia de 1971 y 1985, cuando Alemania Occidental y Japón se sintieron obligados a elevar sus monedas para apaciguar a EU -su aliado y protector- China no siente esa obligación.

Es casi seguro que el resultado será una mayor presión proteccionista. Biden ya está planeando imponer aranceles más altos a China. Si Trump regresa a la Casa Blanca, no se espera ninguna acción sobre el déficit y, si su primer mandato es un presagio, más aranceles y un impulso por debilitar el dólar.

La economía estadounidense podría seguir siendo el rey, pero el reinado no será armonioso.

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